1月10日，银亿股份（000981.SZ）披露，温州开投分别从银亿控股、银亿股份的实控人熊续强之子熊基凯手里受让所持共5.13%股权。熊氏兄弟总计持有银亿股份78.7%股权。上述股份变更手续完成后，银亿股份第一股权将由此前的银亿控股，变更为温州圣洲。

此次股权转让，一定高度上可视为该公司通过“债转股”的方法，减缓负债可能性。在此之前，恒盛、中弘在爆出负债政治危机以后，均有此类“债转股”举动。银亿股份相关民众表示，这次第一大母公司外部股份的变更，未导致银亿股份具体控制人的变动，也不会对香港交易所日常营运造成根本性负面影响。该公司的实控人，仍是熊续强。

相比恒盛地产、中弘股份，银亿股份的资产重组之路也许更加成功。一名知悉民众透露，多样化的业务沉淀了太多经费，是导致银亿股份负债违约的主要因素，此外，非地产的业务拖累了地产海沟的业务。据其透露，目前为止银亿股份各地子公司准备做回撤（包括减薪、卖工程项目），进行战略性收缩。

易居研究所智库的中心研究工作副总监严跃进研究指出，中弘股份与银亿股份的相似之处在于，这两家中小企业在现在两年房地产卖出高速持续发展时间尺度内没有获得将来持续发展，却去开发其他多元的业务，进而拖累主业，最后只能卖工程项目卖股分求生，在短期内对于改善财政状况是利好的，但中小企业后续投资也会面临舆论压力。

2018年年初，银亿股份发生3亿负债违约，增加了投资人对其还债战斗能力的担忧。出于经费安全性考虑，投资人很快做出加速兑付债券的要求。而近来银亿股份陷入的违约政治危机，恰恰是因投资人提前赎回所引发。

今年12月24日晚银亿股份披露，该公司名为“15银亿01”的债券未能迟迟足额兑付，涉及额度约3亿元。这笔于2015年发行、为期五年的债券，投资人于2018年年初行使职权提前赎回基本权利。随后有新闻媒体披露，银亿股份因当期拿不出足够经费，导致这笔3亿元的债券违约。

1月9日，银亿股份新闻稿披露，该公司分别收到了天津上正辩护律师经纪公司发来的关于“16银亿05”债券及“16银亿07”债券两份立法议案。这两份议案的主要细节是，债券持有者经大会表决，向银亿股份提出对“15银亿01”未转售部份债券及“16银亿04”、“16银亿05”和“16银亿07”全部债券加速届满的要求。银亿股份将来还需要应对新偿债舆论压力。

“15银亿01”由银亿股份于2015年12月24日发行，印数为3亿元，债券限期为5年，第三年附送回售权。债券票面为7.28%，第四年起总编辑选择上调票面150BP至8.78%，“挽留”投资人的企图非常显著。

实质上，银亿股份于2018年12月24日新闻稿表示，该公司及具体控制人拟通过加快应收账款回款、处置部份的子公司股份及资本等方法继续为公司债兑付筹集，争取在短期内尽早确定经费到位星期。一旦确定相关数据将第一时间新闻稿。此外，该公司未偿债其间，将不向大股东分配利润、作罢根本性对内融资、收购兼并等资产性支出工程项目、调减或停发常务董事和管理层该公司及奖品、主要主管不得调回。

银亿股份已开始通过处置资本和引入内部大股东来化解政治危机。2018年9月，银亿股份达成协议，拟股份2.07亿元融资转让控股的子公司天津银月新世界发展股份有限公司51%股份。 银亿股份控股大股东及完全一致军事行动人银亿控股及熊基凯在2018年12月7日与温州开发融资控股公司股份有限公司（下称温州开投）签署《转让协定》，前者将向温州开投总计转让银亿股份5.13%的股份。

值得一提，此次与温州开投两者之间的买卖，并非为了偿还在此之前单据的“15银亿01”债券。上述民众称，银亿股份拟通过“债转股”的方法偿还温州开投的贷款利息及贷款，减轻香港交易所将来的偿债舆论压力。

不过，根据中证登深圳市子公司提供的债券回售申报统计数据，“15银亿01”的申报数目达到近300万张，回售额度约为3.22亿元（包含贷款），剩余托管量只有2670张。理论上，有99.91%的债券持有者选择了按照100元的面额回售本期债券。

实质上，消费市场对“15银亿01”的违约早有预想。2018年11月26日至本次违约新闻稿以前，“15银亿01”的评分政府机构中诚信早已相继两次下调该公司整体和债项评分，并列入可能降班的观察名册。

在12月下旬变更评分时，中诚信证评给出的主要为由有三点：一是该公司的子公司2018年11月未能如期归还一笔1.8亿元的利息本息且该公司未能履行担保责任；

二是控股大股东所持该公司股权存在主动减持可能性。截至2018年12月6日，控股大股东及其完全一致军事行动人拟被违约处置的股权占该公司总股权的10.17%，在将来约定期限可能存在被处置的可能性。三是利润和偿债战斗能力大幅度减弱。2018多年前三季度，该公司实现营业收入63.62亿元，上年减少25.03%，归属大股东的扣除非经常性损益的销售收入为1.57亿元，上年减少 67.99%。截至2018年9月初，该公司货币资金为12.27亿元，上年减少70.35%，负债偿付保障战斗能力较强。

上述知悉民众透露，银亿股份回应已展开了应急应对政策。除了应投资人请求，对债券提供增信等政策，同时也准备召集投资人进行协商，希望投资人可以对几笔债券的加速届满的要求作罢。

实质上，在银亿股份全部违约债券中，地产企业债券只是极少的一部分。成立于1994年的银亿股份，主营为地产，2012年借壳ST兰光香港交易所。2016年银亿股份开启多样化迈进之路，斥资近百亿收购了全世界第二大独立制造氢气发生器制造商加拿大ARC控股公司，和全世界知名的摩托车系统会变速箱生产商瑞士邦奇控股公司，进军摩托车工业。

对于发生债券违约的深层次因素，银亿股份各个方面也坦承，多样化干道不流畅负面影响了地产主业的持续发展，2016年前后，银亿股份加大了向摩托车零组件各个领域进军的力度，并提出“房地产+智能化高科技”双轮动力战略性。然而在展开该战略性后，消费市场自然环境发生了变动。

银亿股份2016年提出扩张战略性时，消费市场投资自然环境比较严格。银亿股份借助消费市场大势在信息技术展开了数量较小的扩张。然而2018年在去滚轮的历史背景下，迈进中的银亿股份境况艰苦。

国际金融去滚轮对于地产企业的负面影响，表现在中小房企经费可能性增加。对银亿股份而言，其摩托车零组件厂房有一些还处于后期投入步骤中，产能较受限，加之今年总体消费市场自然环境不佳，负面影响了这一各个领域的营业额。而投资人一旦集中要求提前兑付，不会使银亿股份的高科技工程项目的融资前途变得模糊不清。

上述知悉民众还表示，该公司在负债政治危机的只能，将停止在信息技术的扩张及收购，直到该公司经营管理情况及消费市场自然环境好转，再考虑重启。

今年以来，地产调节停滞收紧，与此同时，房企的偿债顶峰来临，消费市场对于地产企业负债难题水平关注。目前为止来看，企业债券违约主要集中于主流的中零星房企，个别大中小企业也高息发债缓解负债政治危机。

银亿股份的政治危机并非病例。业内人士认为，目前为止确实迈进顺利的房企不多。比如恒盛地产迈进可再生、华业资本迈进供应链金融、万达多样化等，均遇到了曼彻斯特。在单一经济发展面临着极大随机性时，房企贸然进入某个全新各个领域，经营风险似乎要远超过企业退伍军人。

中原地区房地产总监分析员张大伟则认为，地产企业本身虽然面临经费状况恶化、农地成本上升以及去化速率下降等艰难，但是企业总体投资可玩性仍然并不大，总体利润战斗能力仍强于其他企业。

据Spring统计数据，目前为止国外地产企业债券存续数量为2311只，额度约为2.30万亿元，约在全部金融机构债中占比6%。

截至2018年12月24日，出现兑付违约的债券一共116只，总值1149.01亿元，与2016年的近代高点相比达到2倍以上的增长。其中，来自地产企业的违约债券共4只，包括中弘股份的16弘债02、03和17华业资本CP001，以及近期违约的15银亿01。这4只债券都是去年四季度发生的违约。

（主编：黄锴）

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