本文源自:商界该网站来源：WEEX新债王Chris Gundlach近来在接受CBS采访时严肃预报，美国十年期债券利率将会在2020或2021年上升至6％，创下2000年以来的新高。美国金融工具管理工作该公司Clarity Finance总监资本策略师Ray Roberts在自己主笔的Real Investment Advice该网站上指出，从种种征兆来看长年美债回报率不可能达到这么高，“新债王”这次肯定是错了。根据Chris Gundlach的推测，将来数年内美债回报率还要最少翻一倍多才能达到他的目的。但在2000 年时美国GDP出生率为5.27％，目前为止美国的GDP出生率仅为3％，还有停滞放缓的预想。（“新债王”的预报或许与微观统计数据出现了背道而驰，来源：Real Investment Advice）高利率是美国经济“难以承受之痛”Roberts指出，利率与经济自然环境并不是割裂的的关系。Gundlach预报将来几年美债长年利率达到6％意味着美国经济将会出现十分强大的反弹。意外的是，考虑到飞速增长的赤字、负债舆论压力、人口数量结构上和就业发展趋势，目前为止并没有出现强大复苏的苗头，拉动劳动力和经济复苏的方法或许只有继续举债。就美国目前为止的债务情况，这条路或许也走不通。同时不想忘了，受利率升高负面影响仅次于的是债务生产成本，进而会抑制消费者。考虑到消费者目前为止占到经济增长的比例超过70％，顾客自身的负债舆论压力早已非常沈重，利率的严重上升会直接影响到消费者。（美国地产企业出名指标与30年抵押利息利率成正比，来源：Real Investment Advice）Roberts表示，受到利率负面影响的不只是屋子、摩托车这样的大件，当利率上升到一定高度时顾客连购买智能手机这样的的产品时都需要思虑一再。要么购买价格便宜的代替品，或者索性推迟购买的方案，这都是对于经济实实在在的拖累环境因素。从经济增长、劳动力增长和薪水跌幅来看，美国正处于近代上最差劲的一段时代。（美国经济增长、劳动力增长和薪水增长幅度较为，来源：Real Investment Advice）目前为止来看，将近40年负债动力经济增长带来的结果是将来数年经济增长的预想大体在2％上下。目前为止消费市场的非主流预想是将来经济增长的区段应该在1.5％-2.5％大约，Roberts认为恰当的长年美债利率也应当在这个区段里，而不是什么4％、5％，甚至是6％。目前为止的经济基础没法支撑这么高的利率。同时，虽然美国国务院宣称创造了近一个世纪最兴旺的就业统计数据，但这非常意味着顾客手中的钱变多了。根据Bankrate.网站今年年初发布的统计数据，62％的受访非裔表示没有在现在一年里获得涨薪或挖角至收入较高的工作岗位，较2017年同期上升了10％。同时有愿意在2019年挖角的受访也仅25％。（在川普减税的刺激方针下，仅27％的受访表示获得了涨薪，来源：Bankrate.网站）难以被忽视的负债难题Roberts认为，虽然经济增长将会停滞低迷，但Gundlach关于赤字增长会引起利率上升的看法的确是站得住脚的。（赤字阻碍了经济增长，来源： Real Investment Advice）Roberts指出，通货膨胀占GDP比率的上升一般与经济危机的基准有关。联邦政府赚钱“制造”了经济增长的客体并推高了资本价钱。目前为止美国国务院在赤字的数量和占GDP的比率都达到了近代低位，但不想忘了他们原先应该在经济复苏的只能削减财政赤字以应对不时之需，目前为止美国国务院或许一点也没有收缩负债的愿意。Gundlach的看法是随着财政赤字的增长，美国国务院被迫发行更多新债来偿还旧债。当消费市场生产量严重不足的只能，债券利率大自然会出现升值。目前为止美元仍是全世界上通货最广的通货，但包括德国马克在内的多个通货都有愿意考验美元的“硬币强权”。在这一点上Roberts认为目前为止来看并不想过于担心，目前为止考验美元的这些国家所多多少少都有内在的难题，同时就生产力、可靠性、回报率和升值内部空间来看美元依旧是十分好的资本。当消费市场出现动荡的时候，经费不想蜂拥而至寻找避险资本，而美国债券就是最差的标的。韩国：前车之鉴虽然Roberts也认可Gundlach关于美债生产量和需求量背道而驰的担忧，但在全世界近代上还真没有这样的先例。韩国可能是一个有参照性的个案，历经了赤字、经济放缓、通货威望大幅度下滑三十年以后，利率依旧没能出现上升。（韩国GDP与日本央行资本升幅，来源：Real Investment Advice）自1998年以来，韩国的经济增速就没能超过2％。即使今天的利率接近于0（甚至长年利率为负）的只能，韩国经济增长也没能超过1％。这多少能够用来说明大幅度上升的财政赤字并不会带来较高的利率。韩国和美国一样，都受到生产力圈套的困扰，被迫保持极低的利率来维持经济的增长。但正如美国目前为止准备历经的紧缩舆论压力一样，随着利率的降低，经济反弹的动力系统也会慢慢减少。很低的利率自然环境某种程度会对生产性融资造成不良影响，潜在的投资收益难以打消投资人对于可能性的顾虑。同时，全世界发达国家两者之间的利率也会交融，任何一个发达国家都不可能在全世界大多数国家所利率下跌甚至为正数的只能独自一人出现利率上涨，韩国是这样，美国也是。随着利率的上升，经济增速的放缓最后将会造成利率下滑，韩国现在三十年就是这么出去的，今天美国也将面临某种程度的考验。（美国、韩国十年期债券利率变动状况，来源：Real Investment Advice）Roberts指出，美国国务院目前为止所做的减税、刺激商业贸易纷争和肆意举债都不能改变美国经济的方向，因为这些政策带来的刺激都是短期的，难以创造可持续性的经济增长。2019前途展望Roberts指出，十分认同Hoisington Investment Group总监经济学者Lacy Harry教授对于利率的看法。Lacy Harry认为，美国经济准备稳步进入衰退和通缩时间尺度。货币政策的紧缩方针造成了海内外的生产力紧绷。同时全世界其他发达国家的持续发展增速也出现了放缓，负债带来的经济增长效能大幅度降低。考虑到通货周转率决定了国家所GDP的朝向，全世界经济放缓大自然会负面影响到美国的经济娱乐活动。Harry表示，当1980年他们的该公司成立时，美国30年期债券利率接近15％，目前为止的利率只有可怜的3％。但在将来几年，3％可能都是一个很仁慈的位数了。（长年中央政府票据回报率在经济衰退以后的走势，来源：货币政策、日本央行、Homer；；Sylla）Roberts阐述道，没有任何近代上的先例指出在目前为止的只能，美国长年债券回报率还能再上涨3％。目前为止来说更恰当的推断是随着消费市场的下跌，更多热钱会流入美国债券造成回报率下滑。而当货币政策结束本轮量化紧缩的方针后，长年债券利率将会下跌至1.5％或者归零，甚至不能排除负利率状况的风险。

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