导读：“如果说股价是经济的晴雨表，那么限期利差就是股价的晴雨表。以美国为例，第二次世界大战之后的10次汇率倒挂中，无一例外都出现了期权的大幅度下调。”

本报记者

向秀芳

天津报道

周五路段大涨，周二集体暴跌。美股市场现在两天的表现，挑战着股票市场投资人的肾脏。完全是在一夜间，股票市场就从商业贸易形势恶化以后的“幻觉”，跌进了经济危机黑暗下的“混乱”。

当地星期周二，美国三大期权路段跳水，道琼斯工业指数暴跌799.36点，升幅3.10%，报25027.07点，创下10月10日以来仅次于单日升幅；纽约证券交易所指标大跌3.80%，报7158.43点，再一次跌入修改区域内；标普500指标跌3.24%，报

2700.07点。除了科技股“一如既往”成为下跌先锋，金融机构股也成为下跌一线海沟。

自从“白色二月”以来，美股震荡显著加剧，市场对负面数据非常敏感。综合性各方的看法来看，周二这轮暴跌的必要环境因素可能有两个：一是股票市场对美中贸易摩擦难题忧虑再起，二是美联储高级官员立场多变历史背景下，美债收益率11年来首现“倒挂”，加剧了市场对经济减速的忧虑。

东方证券高阶教授陈达飞向21世纪经济报道名记者表示，如果说股价是经济的晴雨表，那么限期利差就是股价的晴雨表，这在统计上是明显的。以美国为例，第二次世界大战之后的10次汇率倒挂中，无一例外都出现了期权的大幅度下调。

CMC

Markets马来西亚分析员杨燕则向21世纪经济报道名记者表示，最让市场疑惑的是，周二美股暴跌并没有一个普遍认同的因素，投资人对美中贸易谈判的担忧抬头和美国债券曲面出现倒挂苗头或许是暴跌的还原剂，但不可避免或许是市场的期望早已出现动摇，从10月科技股暴跌开始，投资人对于中小企业利润的预想就早已开始下调，而来年各大发达国家增长的展望也非常悲观。

债市现“危险性讯号”

近日，美债市场出现“危险性讯号”。周二，2年期债券收益率下跌至2.794%，早已高于5年期债券的2.787%，与10年期债券的相差也收窄到少于12个基点，创下了2007年以来的最低水平。在此之前的周五，3年期美债收益率曾一度比5年期美债收益率高出1.4个基点，近11年来首现收益率“倒挂”。

由于市场担心美债收益率曲面倒挂预示美国经济危机。美国三大期权周二集体暴跌，从盘面来看，前几轮变更中带头下跌的科技股，仍然没有提前结束。高科技五巨头中，巴塔哥尼亚大跌5.9%、奈飞跌5.2%、Google子公司Alphabet跌4.8%，苹果公司跌4.4%，专页跌2.2%。

金融机构股遭到边缘化抛售，摩根大通、高盛、美国银行、花旗集团全部下跌超过4%，其中，美国银行和高盛创下月内新低，跟踪银行板块的标普金融机构股票重挫5.3%。

在美联储在此之前发布的联储官员民意调查调查报告（SLOOS）中，美国金融业表达了对美债收益率倒挂的忧虑。部份金融机构认为，收益率倒挂意味着经济前途不确定，原有利息组合总质量将下降，金融机构可能性承受能力将下降，同时贷款的业务的收益也会降低。

被称为股票市场“新债王”的单线资产执行官冈埃尔周二接受汤森采访指出，短期美债收益率曲面倒挂表明（美国）经济准备走软。他还表示，美联储本月早些时候召开大会以实现加息承诺时，必需“尤其慎重地选择措词”。

按美联储的方案，联邦政府公开市场该委员会（FOMC）将于12月18日举行财政政策大会，市场广泛预想，美联储预计将宣布月内第四次加息。

两大环境因素大约市场

从近段时间市场聚焦的死讯来看，美联储高级官员在加息难题上的立场以及中美贸易谈判的成果状况，成为大约市场焦虑的两个重要的随机性环境因素。

中美商业贸易难题各个方面，上周末G20高峰会中美元首会晤后，贸易摩擦形势继续恶化的死讯，让投资人重燃悲观焦虑，包括美中两国间股价在内，全世界可能性资本集体大涨。然而周二，市场对贸易谈判前途仍不明朗的忧虑再次占据上风，导致与我国市场关系密切的公司股票当日下挫。

其次，美联储的立场变得“捉摸不定”。10月底，美联储副主席威尔逊称中性汇率还有“很短较远”，加剧了市场对加息的忧虑，而11月在纽约市经济该俱乐部的演说中，威尔逊进行了预想“外科手术”，称现阶段汇率“略高于”中性水准，被解读为释放“鸽派”讯号，2019年可能迎来本轮加息时间尺度的起点。

在市场迎来喘息前夕，美联储四号人物纽约市联储副主席James

Miller本周二又放出不那么“鸽派”的言论自由，称继续看好美国经济，预定渐进式加息是适合的，并称来年经济增速在2.5%大约，薪水增长有助于推动通货膨胀略低于2%的目的水准，但没有征兆显示会车祸加速。

在经济局势不确定的历史背景下，致力向市场传递明晰讯号的美联储，预想管理的可玩性也在上升。杨燕向21世纪经济报道名记者指出，由于市场上的随机性环境因素增加，来年加息的脚步或许会放缓至2-3次。

经济危机准备逼近？

在川普减税等方针刺激下，今年以来美国国内生产总值增长加速，二季度国内生产总值年化季环比增速达4.2%。三季度，国内生产总值年化季环比增速达到3.5%。另外11月，犯罪率在3.7%的近50年高位。但不少研究认为，美国这轮长达十年的经济扩张时间尺度将要见顶，来年起美国经济增长将显著放缓。

摩根士丹利就在《2019年经济展望》调查报告中指出，由于国际金融自然环境趋紧以及财务刺激政策渐渐减弱，预定2019年美国经济增长将放缓至2.5%。

自2008年金融风暴以后，美股独具，走出了长牛、慢牛股市。陈达飞向21世纪经济报道名记者指出，今天，巴菲特基准——市值/国内生产总值——达到了130%的低位，与2000年网络泡沫时代仅差10个比率，科技股市值偏离高度较高，总体回报率也与近代平均值位置有较小偏离，标普500歌德回报率为30.6，高出近代平均值79%，“泡沫”高度次于1929经济衰退和2000年网络泡沫。所以，有为由相信，美股正处在一个较为危险性的位置。

但陈达飞指出，从汇率倒挂到美股下跌，再到经济危机，有个时差。这段时间，正是方针变更的窗口期。利差倒挂停滞的星期越长，高度越高，股价变更，经济危机的风险也就越大。

“今天谈衰退还为时过早。不过由于市场期望出现了难题，犹如惊弓之鸟，一看到汇率倒挂就触发恐慌性抛售。”杨燕指出。

汇丰银行认为，几周要关注美联储发言、美国褐皮书和失业者统计数据。美联储发表声明的任何言论自由，连同美国将来几天会发布的就业统计数据，都将是负面影响市场对美联储汇率预想的关键性。

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